Cash flow uncertainty and Ownership structure
โดย นักศึกษาหลักสูตร การจัดการมหาบัณฑิต สาขาการเงิน (MMF) วิทยาลัยการจัดการ มหาวิทยาลัยมหิดล ทั้ง 3 ท่าน คือ นางสาวศุภลักษณ์ อังคสุโข นางสาวผาติกา ตันวิเชียร และนางสาวตระการตา สงวนศักดิ์โยธิน และ ดร. ปิยภัสร ธาระวาณิช อาจารย์ที่ปรึกษา ได้รับการตีพิมพ์ในวารสารจุฬาลงกรณ์ธุรกิจปริทัศน์ ปีที่ 34 ฉบับที่ 1 (มกราคม - มีนาคม) เลขที่ฉบับ 131 ปี 2555 หน้า 107-144
| บทคัดย่อ |
"งานศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อหาปัจจัยที่กำหนดโอกาสและอัตราการจ่ายเงินปันผลของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยรวบรวมตัวแปรจากทฤษฎีต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องได้แก่ ทฤษฎีการส่งสัญญาณ (Signaling theory), ทฤษฎีตัวแทน (Agency theory), ทฤษฎีอายุของกิจการ (Life-cycle theory), ทฤษฎีต้นทุนการทำธุรกรรม (Transaction cost theory) และ ทฤษฎีโอกาสในการเติบโต (Growth opportunity theory) โดยให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับสองปัจจัย คือ ความไม่แน่นอนของกระแสเงินสด และ ลักษณะโครงสร้างผู้ถือหุ้น อันได้แก่ สัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นรายย่อย, สัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ และ สัดส่วนการถือหุ้นโดยต่างชาติ การศึกษาใช้เทคนิค Probit model, Tobit model และ Random effects model ในการศึกษาข้อมูลบริษัทจดทะเบียนจำนวนกว่า 330 บริษัท ในช่วงระยะเวลาระหว่างปี 2545 ถึง 2552
ผลการศึกษาพบว่า ความไม่แน่นอนของกระแสเงินสดมีผลกระทบต่อการตัดสินใจจ่ายเงินปันผลเท่านั้น แต่กลับไม่มีผลต่ออัตราการจ่ายเงินปันผล โดยบริษัทที่มีกระแสเงินสดไม่แน่นอนจะมีโอกาสจ่ายเงินปันผลน้อยกว่าบริษัทที่มีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ ส่วนด้านโครงสร้างผู้ถือหุ้น ผลการศึกษาพบว่า สัดส่วนการถือหุ้นโดยผู้ถือหุ้นต่างชาติเป็นปัจจัยที่เพิ่มโอกาสการจ่ายเงินปันผล กล่าวคือ บริษัทที่มีการถือหุ้นโดยต่างชาติสูง บริษัทก็มีโอกาสจ่ายเงินปันผลสูงเช่นกัน แต่สัดส่วนการถือหุ้นโดยผู้ถือหุ้นต่างชาตินี้กลับไม่มีผลต่ออัตราการจ่ายเงินปันผล ในขณะที่ สัดส่วนการถือหุ้นโดยผู้ถือหุ้นรายย่อยกลับเป็นปัจจัยที่ลดทั้งโอกาสการจ่ายเงินปันผลและอัตราการจ่ายเงินปันผล ส่วนสัดส่วนการถือหุ้นโดยผู้ถือหุ้นรายใหญ่ไม่มีผลต่อทั้งโอกาสและอัตราการจ่ายเงินปันผล
ผลการศึกษายังพบอีกว่า อายุของกิจการ และ สภาพคล่องในการซื้อขาย เป็นอีกปัจจัยที่มีผลต่อการตัดสินใจว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลหรือไม่ โดยบริษัทที่มีอายุกิจการมากขึ้นจะมีโอกาสจ่ายเงินปันผลมากขึ้น สอดคล้องกับทฤษฎีอายุของกิจการ ในขณะที่บริษัทที่หุ้นของตนเองมีสภาพคล่องในการซื้อขายสูงจะมีโอกาสจ่ายเงินปันผลน้อยลง สอดคล้องกับทฤษฎีต้นทุนการทำธุรกรรม อย่างไรก็ดี ในด้านปัจจัยที่กำหนดอัตราการจ่ายเงินปันผลพบว่า มีเพียงสภาพคล่องในการซื้อขายเท่านั้นที่มีผลต่ออัตราการจ่ายเงินปันผล โดยบริษัทที่หุ้นของตนเองมีสภาพคล่องในการซื้อขายสูงจะจ่ายเงินปันผลในอัตราที่ลดลง สอดคล้องกับทฤษฎีต้นทุนการทำธุรกรรม"
คลิ๊กอ่านเพิ่มเติมได้ที่ Link นี้
แหล่งที่มาจาก: จุฬาลงกรณ์ธุรกิจปริทัศน์ ปีที่ 34, ฉบับ 1 (มกราคม - มีนาคม), เลขที่ฉบับ 131, ปี 2555
From: PR & Marketing Dept. College of Management Mahidol University (CMMU) Tel. 02-2062000
